Денис Давыдов: После неудачного начала года "черное золото" отыграло свыше 50% потерь

По итогам мая и первой декады июня цены на нефть прибавили более 10% и вышли к отметкам семимесячных максимумов. Об этом Агентству нефтегазовой информации сообщил главный аналитик Нордеа банка Денис Давыдов.
В целом, после неудачного начала года, когда стоимость контрактов достигала 12-летних минимумов, «черное золото» отыграло свыше 50% потерь. И хотя с позиции фундаментальных факторов изменения на рынке не столь существенны и текущий рост контрактов свыше уровней $50/bbl пока не выглядит устойчивым, рынок в последнее время все же чувствует себя достаточно неплохо. В этом ключе возникает вопрос, действительно ли те факторы, которые привели к ралли за последнее время, носят краткосрочный / временный характер или все же ситуация оценена достаточно справедливо. Стоит напомнить, что относительно устойчивый рост цен стартовал на фоне комбинации данных о неготовности ФРС США делать «резкие шаги» по ужесточению денежно-кредитной политики и ожиданий по «заморозке» уровня добычи ключевыми игроками. Далее свой вклад в рост цен поочередно вносили забастовка в Кувейте, перебои поставок из Ливии, Нигерии, Венесуэлы и последствия пожаров в Канаде. Одновременно мы продолжали наблюдать сокращение производства в США, хотя и сдержанное. Казалось бы, все закономерно, и цены справедливо растут. Однако, объем «выпавшего предложения» оцениваемый в объеме ~1 mnbbl/d, наполовину компенсируется возросшим предложением от Ирана, России и ряда стран СНГ. То есть, сложившийся к началу текущего года избыточный объем производства хотя и сохраняется, но оценочно снизился примерно в два раза. Сложившаяся динамика, как ожидается, сохранится, что подтверждают июньские отчеты ОПЕК и МЭА. Предложение не будет столь агрессивным. Сторона спроса при этом остается относительно неизменной. Рост спроса на нефть в 2016г. составит 1,2-1,3 mnbbl/d, как и в 2017г. Таким образом, текущий рост цен во многом выглядит обоснованным, хотя и несколько избыточным. При этом «за скобками» остается одна достаточно важная компонента – ожидания по действиям ФРС США. Как мы уже отмечали, вероятность повышения ставки ФРС в ближайшей перспективе оценивается крайне низко. И, тем не менее, любые «ястребиные» сигналы от американского регулятора достаточно чутко воспримутся рынком, что может привести к ценовой коррекции. Котировки вполне способны вернуться к отметкам $40-45/bblBrent. В тоже время, шаги от ФРС по ужесточению денежно-кредитной политики уже давно не новость и могут оказывать лишь временные, хотя и продолжительные эффекты на рынке. Роль первой скрипки, тем не менее, остается за фундаментальными факторами. Мы ожидаем дальнейшего сдержанного роста цен на нефть во второй половине 2016г., ранее сформировавшийся переизбыток предложения продолжит сужаться. В более отдаленной перспективе рост цен на «черное золото» будет сдерживаться возвращением на рынок производителей нетрадиционной и более тяжелой нефти, которые при стабилизации цен на отметках $55-60/bbl смогут снова «открыть краны». При этом, эффект будет сглаживаться сокращением запасов нефти и нефтепродуктов и нивелировать тем самым резкие перепады на рынке.