$69.88 +0.30%
$ 73.74
$ 83.24

Укрепление рубля заканчивается

Коммерсант
02 октября 2006/ 11:06
Курс рубля к доллару может достигнуть максимума в 26,6 руб./$ уже через полгода, а затем начать постепенно снижаться – это следует из опубликованных данных о состоянии рынка "беспоставочных форвардов" (NDF). Клиенты крупнейших инвестбанков разделяют мнение ЦБ и Минэкономразвития о том, что рубль в 2007 году прекратит укрепление к корзине доллар/евро.
Убеждение российских властей в том, что укрепление рубля может в ближайшие месяцы прекратиться, как выяснилось, разделяют и мировые рынки. Как следует из опубликованных Bloomberg свежих данных о состоянии рынка "беспоставочных форвардов" (NDF), к весне 2006 года курс рубля к доллару может достигнуть максимума. Он составит 26,6 руб./$ ориентировочно к марту 2007 года. После этого игроки рынка NDF ожидают плавного перехода к ослаблению номинального курса рубля.
Беспоставочный форвард (NDF – nondeliverable forvard) – срочный контракт на покупку или продажу валюты через определенное время, при котором в отличие от обычного форварда физической поставки не происходит, а выплачивается разница между текущим курсом и оговоренным заранее. NDF котируются рядом крупнейших мировых инвестбанков, таких как Deutsche Bank, CSFB, Goldman Sachs, рынок этих инструментов является внебиржевым. Российские банки перестали котировать NDF после дефолта 1998 года – тогда ряд банков отказались от выполнения обязательств перед западными контрагентами. Сейчас NDF в основном используются для хеджирования валютных рисков при инвестиционных и импортно-экспортных операциях западных компаний в России.
В вышедшем в конце прошлой недели обзоре "Ренессанс Капитал" аналитик Валентина Крылова обращает внимание, что "форма кривой NDF изменилась" (см. график). Теперь "стоимость долгосрочных форвардных контрактов складывается не в пользу высокого курса рубля". Действительно, из графиков следует, что максимум курса рубля к доллару может быть достигнут уже через полгода, весной 2007 года. После этого еще несколько месяцев курс продержится на отметке 26,6 руб./$, после чего начнет постепенно снижаться. Впрочем, отметка в 27 руб./$ будет пройдена лишь примерно через три года, то есть ожидаемые сейчас темпы девальвации рубля будут невысоки.
Напомним, согласно прогнозам Банка России и МЭРТа, заложенным в бюджет 2007 года года и "трехлетки", в конце 2006 года и в 2007 году курс рубля к доллару будет практически стабилен, а затем предполагается постепенное снижение. Это до сих пор вызывало и вызывает недоверие аналитиков инвестбанков, которые иногда говорят, что власти пытаются "уговорить" рынок. Так, Павел Мамай из "Ренессанс Капитал" говорит, что их прогноз на ближайшие полгода неизменен – они все еще ожидают укрепления рубля примерно до 26,2 руб./$.
ЦБ никогда не скрывал, что принимает во внимание котировки NDF как при составлении экономических прогнозов, так и – особенно в последнее время, когда резко выросли краткосрочные перетоки спекулятивного капитала,– в текущей кредитно-денежной политике. Так, первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев, обосновывая при обсуждении в Госдуме "Основных направлений кредитно-денежной политики" невозможность увеличения ставок по депозитам ЦБ (с тем чтобы увеличить уровень стерилизации денежной массы), признал, что они сейчас находятся примерно на одном уровне со ставками NDF. Иными словами, увеличение ставок привело бы к возможности арбитража между внутренним и внешним рынком и дополнительному притоку спекулятивного капитала в Россию.
На том заседании комитета Госдумы депутаты попросили ЦБ разработать еще один сценарий прогноза – при цене нефти в 75$/баррель. При внимательном анализе кривых NDF обнаруживается, что это далеко не бессмысленно. Рори Макфаркуар из Goldman Sachs подтвердил предположение Ъ о том, что характерная U-образная форма NDF-кривых, указывающая на ожидание западными компаниями будущей смены тренда с укрепления рубля на ослабление, проявляется при ценах выше 60$/баррель. Иными словами, рынок верит в ревальвацию лишь при крайне высоких ценах на нефть, очень высоких значениях сальдо торгового баланса и счета текущих операций. Согласно опубликованным поздно вечером в пятницу показателям платежного баланса РФ в первом полугодии 2006 года, они составили $68 млрд и $56,5 млрд соответственно – это рекордные цифры, вполне соответствующие господствовавшим тогда мнениям о едва ли не безграничных возможностях укрепления рубля.
Впрочем, аналитики предостерегают от использования рынка NDF как безупречного прогноза. Они указывают на то, что NDF – это "рынок продавца", на котором доминирует всего пять-шесть игроков. При этом "ожидания сильно колеблются в зависимости от конъюнктуры (процентных ставок, цен на нефть и т. д.)", подчеркивает Рори Макфаркуар. А Павел Мамай говорит, что "рынок всегда ожидает девальвации" – чем длиннее контракт, тем ниже по нему обороты и хуже прогноз. К тому же ожидания инвестбанков и их клиентов относительно будущего курса рубля часто расходятся. Там, где банки уверены в укрепляющемся или стабильном рубле, клиенты считают риск девальвации высоким и готовы "платить за хедж".
Отметим, на финансовом рынке распространена поговорка – "лучший прогноз – тот, за который ты отвечаешь своим карманом". На весну 2006 года западные клиенты Deutsche Bank, CSFB, Goldman Sachs уже оплатили свою уверенность в том, что рубль не укрепится выше 26,6 руб./$.
Просмотров 537
+ х
Комментарии

Последние комментарии к новостям

28.01.2021
20 лет роста: как изменились цены на топливо с 2000 по 2020 гг.

01.12.2021 Кузнецов Сергей, 47 лет

Какие красивые сказки, разъясняющие нам, что мы живем всё лучше и лучше. А по факту в 2014 году, когда я купил машину, для заправки полного бака мне нужно было около 1200 рублей, а сейчас мне нужно две с половиной. То есть мои расходы на бензин выросли примерно на 100% за семь прошедших лет. За этот же период моя зарплата выросла на 55%. Зарплату мне платит государство.

25.11.2021
Президент Туркмении поручил сыну контролировать нефтегазовый комплекс страны

26.11.2021 Анонимно

Хах. Вот и почти полностью отдал бразды правления своему сыночку. Ничего другого и не стоило ожидать

23.11.2021
Заксобрание Красноярского края утвердило приватизацию Красноярскнефтепродукта

24.11.2021 Жукова нина эдуардовна 49

Кто приватизатором будет? Губернатор?

03.11.2021
Александр Перов: Стратегия низкоуглеродного развития России вызовет жесткую критику со стороны мирового сообщества

17.11.2021 Потапов Виктор Васильевич

Критична не расплывчатость. Сколько бы не было конкретики "мировое сообщество" все равно будет гнобить Россию, только за то, что она Россия. Снятие санкций на российские "зеленые" проекты это призрачные надежды, особенно в условиях нормирования выбросов по справочникам НДТ, куда включили грязные технологии. Критично то, что Россия не заявляет о том, что её территории в целом уже углеродонейтральны и являются поглотителями выбросов других стран, в то время как другие климатические гегемоны за её спиной "пилят" этот поглотительный ресурс территорий России и содержат у нас целую гвардию помощников этих пилильщиков, как в "гражданском обществе" так и министерствах и ведомствах. Это подтверждает и законопроект "Об ограничении выбросов парниковых газов", направленный на "пиление" этого ресурса российских территорий, оптом и в розницу. посредством реализации климатических проектов. Поэтому и скрываются более 25 лет как объемы этого российского ресурса, так и его стоимость.

16.11.2021
Цена газа в Европе взлетела до $1046 на приостановке сертификации "Северного потока-2"

16.11.2021 агапов

удачи! тормозите сертификацию дальше...

30.10.2021
Газпром и Молдовагаз продлили на пять лет контракт на поставку газа в Молдавию

30.10.2021 александр

А деньги-ии, которые за вчера?... А мне так можно? Куплю четвёртую квартиру и буду сдавать в аренду, а деньги за квартиру , ну потом, как нибудь, когда нибудь...

12.10.2021
Биржевые цены мазута и авиакеросина в России обновили рекордные значения

19.10.2021 Щуп Дарья

Поражает дорожание всего, чем платить?

06.10.2021
Цена фьючерсов на газ в Европе превысила рекордные $1550 за тыс. куб. м

06.10.2021 Виктор

Всё выше, и выше,и выше.....- И опять найдут след кота Скрипалей,а в нём блох,проникших в мировую сеть и вообще во всё!Порой так хочется,чтобы бредни про блох со сбежавшего от полиции Её Величества кота Скрипалей,майора ГРУ,которыми русские заразили всё мировое пространство,оказались правдой!

05.10.2021
Ученые получили Нобелевскую премию за физическое моделирование климата Земли

05.10.2021 Dmitrii

Первый специалист получит награду «за открытие взаимосвязи беспорядка и колебаний в физических системах от атомного до планетарных масштабов». Вообще-то Первый это открыл советский и российский физик Симон Эльевич Шноль.

27.09.2021
ФАС рекомендовала Газпрому увеличить объемы продаж газа на бирже

28.09.2021 ходакевич валентин николаевич 79 лет

хотелось бы узнать,с каких это пор фас вмешивается в дела компаний-лучше бы следили за ценами на продукты питания и пенсионым фондом ,что бы он выполнял свою функцию, а то лезут куда не надо


^