Роснефть не справилась с расходами

Готовящаяся к IPO “Роснефть” раньше прочих компаний опубликовала финансовую отчетность за I квартал по US GAAP. Аналитиков разочаровали финансовые показатели госкомпании, и эксперты считают, что при таких результатах желание “Роснефти” привлечь в ходе IPO $8-14 млрд. слишком амбициозно.
“Роснефть” – третья по величине в России нефтяная компания. На 100% принадлежит государственному “Роснефтегазу”. В 2005 г. компания добыла 74,6 млн. т нефти. Выручка по US GAAP в 2005 г. – $23,95 млрд., чистая прибыль – $4,2 млрд. В июле планируется провести размещение акций “Роснефти” на Лондонской фондовой бирже (LSE) и российских площадках.
На нынешней неделе “Роснефть” опубликовала отчет за I квартал 2006 г. по US GAAP, который впервые можно сравнивать с показателями за аналогичный период прошлого года. Ведь в декабре 2004 г. госкомпания стала владельцем бывшего главного добывающего актива ЮКОСа — “Юганскнефтегаза”. “Роснефть” продемонстрировала рост выручки на 72% до $7,516 млрд. Это заслуга высоких цен на нефть, признает представитель госкомпании. По сравнению с I кварталом 2005 г. мировые цены на нефть увеличились на 30%, цена на нефтепродукты, такие как мазут, дизтопливо и проч., выросла на 50-80%, поясняет аналитик ИФК “Солид” Денис Борисов.
Затраты от доходов не отставали: за год они увеличились на $2,8 млрд. до $5,9 млрд. Так, расходы “Роснефти” на приобретение нефти и нефтепродуктов выросли с $114 млн. до $541 млн., коммерческие, общехозяйственные и административные затраты почти удвоились — $167 млн. вместо $86 млн., транспортные расходы тоже стали больше, увеличившись с $358 млн. до $693 млн., а налогов, связанных с выручкой, “Роснефть” за январь — март заплатила $2,168 млрд. ($854 млн. годом ранее). При этом экспортная пошлина на нефть, газ и нефтепродукты составила $2,164 млрд. ($838 млн. в I квартале 2005 г.). Краткосрочные обязательства госкомпании выросли с $1,358 млрд. до $1,589 млрд., задолженность по долгосрочным кредитам и обязательствам сократилась с $8,198 млрд. до $7,708 млрд.
В итоге при резком росте выручки чистая прибыль увеличилась немного — с $724 млн. до $802 млн. А EBITDA выросла на 24% до $1,9 млрд. Рентабельность компании по EBITDA за I квартал 2005 г. составила 35%, а в нынешнем году снизилась до 25%, отмечает начальник аналитического отдела “Брокеркредитсервиса” Максим Шеин. Снижение операционной рентабельности — тревожный звонок, который говорит о том, что менеджмент компании плохо контролирует операционные затраты, отмечает эксперт. Но добавляет, что по сравнению с конкурентами “Роснефть” сработала неплохо. По итогам 2005 г. операционная рентабельность “Сургутнефтегаза” и “Лукойла” составила порядка 20%, “Роснефти” — 30%.
А вот рентабельность по чистой прибыли “Роснефти” составила по итогам I квартала 10%, подсчитал Шеин. Это значит, что чистая прибыль компании за 2006 г. может остаться на уровне 2005 г. “Поэтому размер средств, которые "Роснефть" хочет привлечь в ходе IPO ($8-14 млрд.), по текущим финансовым мультипликаторам выглядит несколько завышенным”, — говорит Борисов.
Зато “Роснефти” удалось облегчить себе долговое бремя. В отчете говорится, что процентная ставка на банковские кредиты, привлеченные для финансирования покупки “Юганскнефтегаза”, составляет сейчас LIBOR + 0,7% годовых с погашением в 2011 г. Кредит на $6 млрд. “Роснефть” привлекла в начале 2005 г. через ВЭБ от китайских банков. Он был оформлен как предоплата за поставку 48,4 млн. т нефти до 2010 г. китайской CNPC. В своих отчетах госкомпания неоднократно указывала, что ставка по кредиту составляет LIBOR + 3%. Два источника, знакомых с условиями сделки, говорят, что снижения ставки по кредиту добивалась “Роснефть” и китайцы пошли на уступки. Ранее, в апреле, компания договорилась о более выгодных условиях с западными банками: ставки по нескольким кредитам на общую сумму $3,177 млрд. были снижены до LIBOR + 0,65% годовых.
В ВЭБе получить комментарии не удалось. Но, по подсчетам аналитика инвестбанка “Траст” Михаила Галкина, только благодаря снижению ставки по “китайскому” кредиту “Роснефть” сможет сэкономить $125 млн. в год.